Due Diligence: proceso esencial para inversiones seguras y sostenibles

Brasil ha experimentado recientemente un creciente movimiento en el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) de activos de generación de energía, especialmente en el sector fotovoltaico. Con este mercado cada vez más en auge en estos días, es fundamental que los inversores tengan la seguridad de que los parques adquiridos garantizarán la rentabilidad esperada. 

La Due Diligence es un proceso detallado de investigación y auditoría que tiene como objetivo evaluar los aspectos financieros, legales, operativos y comerciales de una empresa o activo antes de una transacción, como una adquisición o fusión.

En el mundo de los sistemas fotovoltaicos, este proceso tiene como objetivo garantizar que el proyecto en el que se desea invertir brinde la rentabilidad esperada al inversor. En otras palabras, sirve para verificar si es técnicamente viable, financieramente sostenible y seguro desde el punto de vista regulatorio.

En este proceso, la evaluación de los aspectos técnicos de una planta termina basándose en varios análisis, desde las etapas de planificación del proyecto hasta la operación y mantenimiento de la planta en cuestión. En una entrevista con Canal Solar, Geraldo Silveira, Gerente de Ingeniería de Consultoría CS, explicó cómo funciona el trabajo de Due Diligence y respondió preguntas importantes sobre el tema.

Canal Solar: ¿Quién realiza la Debida Diligencia y cuándo es obligatoria? 

Geraldo Silveira: Esta es una pregunta muy importante. Cuando queremos realizar una adquisición, especialmente de una planta fotovoltaica o incluso otro tipo de activo en construcción, la Due Diligence es imprescindible. 

Este proceso es más común en adquisiciones, ya que al adquirir un activo necesitamos saber su valor real y cuánto cuesta. La diligencia debida nos ayuda a determinar este valor y garantizar que estamos tomando una decisión de inversión adecuada.

El Due Diligence no es obligatorio por regulación, pero es una herramienta esencial para quien invierte en la adquisición de un activo de generación, ayudando a mitigar riesgos, validando las posibilidades reales de que el activo retorne el valor esperado, brindando mayor seguridad al inversionista. De hecho, ya es algo ampliamente utilizado por el mercado financiero, dados los riesgos presentes en operaciones de este tipo. 

Se trata de una inspección exhaustiva que se realiza en la planta, abarcando diversos aspectos, como el técnico, el financiero, el regulatorio (legal y fiscal) y el ambiental. El objetivo es garantizar que no existan riesgos que puedan comprometer el retorno de la inversión. 

¿Qué documentos se requieren para la Debida Diligencia?

Para llevar a cabo la Debida Diligencia, la planificación inicial es esencial. Normalmente se utiliza una lista de verificación específica para los activos bajo análisis, tanto para los aspectos técnicos como financieros y regulatorios. Esta lista de verificación debe estar muy bien estructurada para garantizar que se realicen todas las comprobaciones necesarias. 

Todos los diseños de plantas son analizados para verificar su correspondencia con el activo que se encuentra en operación y su cumplimiento de los estándares técnicos y buenas prácticas de ingeniería.

Además, se evalúan los planes de O&M (operación y mantenimiento), ya que el proyecto puede haber sido bien hecho, pero si hay fallas de mantenimiento, puede presentar defectos que ya pueden estar ocurriendo o que pueden manifestarse en el futuro.

Otro análisis importante es la verificación de los datos de generación de la planta, generalmente realizada utilizando datos del sistema SCADA (Sistema de Supervisión y Adquisición de Datos) de la planta. Esto permite definir el PR (performance ratio), que es uno de los principales indicadores de eficiencia de la planta de generación.

Siguiendo en el aspecto técnico, es muy recomendable visitar la planta para realizar una inspección completa, incluyendo pruebas para evaluar el correcto funcionamiento y rendimiento. Durante el proceso de Due Diligence, es común encontrarse con casos en donde identificamos defectos que están impactando la generación de la planta. 

Esto termina siendo una oportunidad de mejora que el actual propietario ni siquiera veía. Por lo tanto, el inversor que adquiere el activo puede tener un resultado financiero aún mejor, después de corregir estos defectos identificados en el proceso de análisis.

Con estos análisis podemos verificar si el activo fue bien diseñado, bien construido, operado correctamente y si la generación y el rendimiento de la planta están en línea con las expectativas. Además, se realizan otros análisis para cubrir aspectos financieros, regulatorios y ambientales, asegurando que no existan riesgos ocultos.

¿Cuáles son los riesgos más comunes identificados en la Debida Diligencia?

Los riesgos más comunes en la parte técnica involucran el desempeño de la planta y puntos débiles que pueden generar pérdidas futuras. A veces, usted compra una planta que no funciona correctamente debido a problemas técnicos, como la falta de mantenimiento adecuado o un problema crónico que necesita corregirse. 

También es posible que usted esté comprando una planta que funciona bien, pero que debido a un error de diseño o ejecución, tiene un eslabón débil que está a punto de provocar algún daño en su funcionamiento.  

Esto provoca que la planta tenga un valor de mercado inferior al esperado, lo que representa un riesgo técnico para la inversión. Un riesgo regulatorio puede ocurrir cuando hay un posible cambio en la legislación, que puede afectar el funcionamiento del negocio, como la venta de energía o la introducción de nuevos impuestos. 

El riesgo financiero, a su vez, está estrechamente vinculado al rendimiento técnico de la planta. Es necesario analizar todos los datos de generación para ver el retorno financiero y compararlo con las condiciones negociadas en el alquiler del activo o cualquier otra modalidad de negocio elegida en la negociación.

Preguntas como '¿Cómo negociaré este activo y su producto final? ¿Y qué tipo de contrato será? son esenciales para evaluar el retorno de la inversión. Por último, el riesgo ambiental implica garantizar que la planta no infrinja ninguna norma regulatoria, como por ejemplo estar ubicada en un área de conservación o cualquier otro impedimento ambiental. 

Normalmente, las plantas que se están adquiriendo ya tienen esta parte ambiental regularizada, pero, en el caso de una planta en construcción, pueden surgir costes adicionales u obstáculos ambientales.

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